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面值退市与注册制,将会改变A股市场的游戏玩法!
发布时间:2018-11-14 21:46
【杏耀娱乐2018-11-14讯】
 最近一段时期,最容易引起关注的,莫过于三件大事,一个是股份回购的问题,而近期上市公司股份回购也获得了超预期的支持;一个是面值退市拉开序幕,中弘股份成为了A股市场首家面值退市的上市公司。此外,还有一件大事,那就是上交所设立科创板,且试点注册制。
 
    站在市场的角度思考,上市公司开启股份回购,本身还是有利于市场的发展,但关键还是在于落实,而从近期提及的支持上市公司通过优先股、债券等发行方式进行股份回购、鼓励回购股份用于股权激励以及员工持股计划等举措来看,实际上利于提升上市公司股份回购的积极性,但就现阶段的市场环境分析,上市公司的股份回购多以护盘回购、稳定价格为主,但纵观海外成熟市场的做法,股份回购的核心在于注销回购股份,而只是打着股份回购的旗号,形象性进行股份回购的行为,实际上并未能够从根本上助推上市公司核心价值的提升,但对上市公司的短期刺激影响还是存在的,但要想从本质上改变A股市场的运行趋势与发展命运,恐怕不大现实。
 
    但是,与之相比,对于面值退市模式的开启以及注册制的预期,却从一定程度上改变A股市场的游戏玩法,与非实质性注销股份提升上市公司核心价值的股份回购相比,后两者对市场的影响更为明显。
 
    其中,中弘股份成为A股市场首家面值退市的上市公司,由此拉开了面值退市的序幕。实际上,在上市公司普遍面值为1元的A股市场环境下,只要A股上市公司连续二十个交易日的每股收盘价均低于股票的面值,那么将会面临终止上市的风险。
 
    实际上,对于面值退市的开启,实际上将会改变以往A股市场的低价股“低风险,高回报”的盈利模式。纵观A股市场的投资者,往往热衷于低价股的炒作,而在他们看来,A股市场的低价股,往往可以给予他们带来比较好的投资回报预期,而每一轮牛市行情,表现比较强劲的,多以低价股为主,而这一传统固化的投资模式却对投资者产生深刻性的影响。
 
    或许,随着中弘股份开启面值退市的模式,未来将会有越来越多的低价股尤其是超低价股步入面值退市的困局之中,而低价股尤其是超低价股,可能会是极端市场行情下最具风险性的投资品种,而以往的投资模式以及游戏玩法也将会发生改变。
 
    此外,对于上交所设立科创板,并试点注册制的举措,虽然并非整个A股市场实施注册制度,但通过科创板的试点,却逐渐成为了一种大胆的探索与尝试。一旦科创板注册制得以成功,恐怕将会逐渐推广至整个资本市场。
 
    股票发行注册制度,本质上是强化了形式审查与强调信息披露的水平,但作为一种充分市场化的制度,企业上市命运,并非像以往由发审委一揽大权,而是由市场说了算。
 
    然而,股票发行注册制度的核心,则是在于充分配套以及具备充分市场化的发展土壤,缺一不可。假如在缺乏充分配套以及市场化发展土壤的背景下实施股票发行注册制度,那么将会对现有的市场游戏玩法构成很大的影响,而最直接的冲击,则是整个股票市场的估值体系将会遭到实质性的冲击,而以往的估值定价有效性,也会骤然降低。
 
    实际上,注册制曾经在新三板市场得以试点实施,但从近年来三板做市等指数表现来看,却呈现出阴跌不止的局面,注册制模式进一步削弱了新三板市场的吸引力,成为了变相扩容,加剧市场供需失衡的举措。从实际情况分析,虽然新三板与A股市场之间的流动性存在较大的差异性,但变相扩容,却缺乏优胜劣汰的效率,则将会冲击着市场的投资吸引力与投资信心。
 
    科创板试点注册制将会造成什么影响,我们尚且有待观察,但缺乏充分配套以及市场化土壤的注册制度在A股市场中落实,恐怕将会导致股票市场的供需进一步失衡,而对于以往比较均衡的估值体系,将会带来较大的重估风险。随着越来越多的企业成功上市,未来股票市场的容量却骤然膨胀,而缺乏了充分优胜劣汰的配套补充,实际上却变相加剧了股票市场融资需求,而后续的减持套现压力还是不可小觑的。
 
    因此,设立科创板试点注册制,尚且不是整个A股市场实施注册制度,这或许减少了市场对注册制度的忧虑。但是,在此期间,我们却需要加快完善配套,强化市场充分的优胜劣汰功能。与此同时,对市场中长期存在的持股成本不对称、信息披露不对称等问题,应该给予进一步地规范,且需要对上市公司系列减持套现行为进行更严厉地规范与约束,提升市场的违法违规以及变相套现的成本。否则,做不好充分的配套,注册制度在A股市场只会水土不服。

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